德邦证券股份有限公司周新明,吴明华近期对恩华药业进行研究并发布了研究报告《业绩稳健，看好麻醉产品持续发力》，本报告对恩华药业给出买入评级，当前股价为26.48元。

恩华药业(002262)

投资要点

事件：公司发布2024年半年报，2024上半年恩华药业实现收入27.6亿元(+15.1%)，归母净利润6.3亿元(+15.5%)，扣非净利润6.3亿元(+16.3%)。单Q2公司实现收入14.1亿元(+15.1%)，归母净利润3.6亿元(+14.6%)，扣非归母净利润3.7亿元(+16.0%)。

麻醉类持续发力，神经类出现新的业绩增长点。按产品线：1)2024上半年麻醉类实现营收15.2亿元(+20.0%)。核心品种“羟瑞舒阿”四大品种处于增长期；阿片类镇痛药富马酸奥赛利定注射液(TRV130)2023年5月上市，2023年12月被纳入医保，有望2024年入院1000家左右，收获放量成果。2)2024上半年精神类产品营收6.0亿元(+8.2%)，神经类产品营收0.8亿元(+8.5%)。神经类药物安泰坦(氘丁苯那嗪片)于2024年2月从TEVA引进，有望于2024年驱动神经类收入大幅增长。

发布股权激励计划，彰显公司业绩信心。公司2024年公告了2024年限制性股票激励计划(草案)，计划向860名激励对象授予总计876.16万股的限制性股票，其中包括向中层管理人员以及核心骨干员工857人授予859.88万股，授予价格为每股11.51元。公司层面业绩考核要求：剔除股份支付费用后，以2023年扣非归母净利润10.1亿元为基数，2024-2026年增长率分别不低于15%、33%、56%(对应同比增速为15.0%、15.7%、17.3%)，体现公司对业绩稳健增长的积极预期。

投资建议：公司聚焦中枢神经细分领域，具有特色化战略定位。看好公司麻醉线产品持续放量，我们预测2024-2026年归母净利润为12.1/14.3/16.8亿元，对应PE估值21.3/18.1/15.3倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、产品销售不及预期风险、研发进度不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券代雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.06%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.35亿，根据现价换算的预测PE为20.85。

最新盈利预测明细如下：

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