（以下内容从国金证券《业绩稳健提升，布局“连接+算力”》研报附件原文摘录）中兴通讯(000063)2024年，公司发布2024年中报，2024年H1公司实现营业收入624.87亿元，同比增长2.94%；实现归母净利润57.32亿元，同比增长4.76%。其中Q2单季度实现营业收入319.09亿元，同比增长1.10%，环比增长4.35%；实现归母净利润29.91亿元，同比增长5.71%，环比增长9.14%。经营分析业绩稳健增长，净利率提升：2024年上半年，全球经济增长动能不足，外部环境复杂多变，公司坚持“连接+算力”主航道，整体业绩保持稳健增长。2024年上半年，公司实现毛利率40.47%，同比下降2.75个百分点，主要由于收入结构变动、运营商网络和消费者业务毛利率提升和政企业务毛利率下降的综合影响所致；实现净利率9.14%，同比增长0.26个百分点，控费取得积极成效。受国内环境影响运营商收入下滑，政企与消费者业务快速增长：分业务看，2024年上半年，公司运营商网络实现营业收入372.96亿元，同比减少8.61%，主要受国内运营商资本开支下降影响，但国际市场持续实现突破；政企业务实现营业收入91.72亿元，同比增长56.09%，主要由于服务器及存储营业收入增长；消费者业务实现营业收入160.19亿元，同比增长14.28%，主要由于家庭终端、手机产品营业收入均实现增长，上半年陆续推出5G+AI裸眼3D平板、国民AI小折叠Nubia Flip等多款AI创新产品。积极布局“连接+算力”，拓展市场空间：受国内整体投资环境影响，公司正加速从全连接转向“连接+算力”，积极拓展市场空间。公司通算服务器在国内运营商市场保持领先，上半年以第一名中标中国移动PC服务器集采项目。在数据中心交换机领域，公司框式交换机凭借自研核心器件保持运营商行业领先地位；盒式交换机分别以第一名和第二名中标中国联通和中国电信集采项目。此外公司自研中兴星云大模型，包括基础大模型和研发大模型、通信大模型、行业大模型等。行业大模型在南京滨江智能制造基地应用，将订单排产时间缩短88%、工艺文件生成效率提升50%。盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司营业收入为1323/1417/1529亿元，归母净利润为105/119/132亿元，对应PE为12/11/9倍，维持“买入”评级。风险提示5G发展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外诉讼风险；人民币汇兑风险。